近期巴西礦難事故引發(fā)市場廣泛關(guān)注，推動鐵礦石價格大幅上漲，也造成相關(guān)品種劇烈波動。從成本角度看，礦價上漲將會推動鋼價重心上移，但基于以下兩點理由，我們認為這個過程持續(xù)性相對不足。一方面，本次事故將會造成鐵礦石市場階段性的供不應(yīng)求，但從中長期來看，其供給過剩的局面難以從根本上扭轉(zhuǎn)，隨著時間的推移，供需缺口將會逐漸彌補。另一方面，當鋼材下游需求擴張時，整個產(chǎn)業(yè)鏈將會形成正反饋，相關(guān)品種的價格都會上漲。而目前的市場格局是鋼材需求穩(wěn)中略有回落，噸鋼利潤下行，鋼廠向下游轉(zhuǎn)移成本的能力相對偏弱，品種間很難形成持續(xù)的正反饋。
三、后期去庫存壓力依然不小
一般來說，冬儲可以分成常規(guī)冬儲和投機性冬儲兩部分。由于鋼材需求的季節(jié)性以及生產(chǎn)的連續(xù)性，為了應(yīng)對開春后的旺季，每年淡季期間貿(mào)易商都會進行常規(guī)冬儲。而投機性冬儲相對主動，主要為了博取價差收益，取決于貿(mào)易商對后市行情的預判，彈性較大，對行情影響也較大。
從目前情況看，截至2月8日，全國35城西安圓鋼社會庫存724.6萬噸，庫存上升速度有所加快，貿(mào)易商投機力度增大。近幾年社會庫存高點通常出現(xiàn)在春節(jié)過后20天左右(3周)，按照目前的累庫速度，我們預計今年庫存高點低于2018年，但高于2017年。2018年高庫存透支需求的故事我們已經(jīng)比較熟悉，2019年雖然大概率不會重蹈覆轍，但后期去庫存的壓力依然不小。
四、貼水基本修復，期價下方支撐減弱
回顧近幾年西安圓鋼期現(xiàn)貨市場表現(xiàn)，不難發(fā)現(xiàn)期價總是在貼水擴大—貼水修復間循環(huán)。之所以出現(xiàn)這樣的情況，一方面是由于當前宏觀經(jīng)濟及行業(yè)供需格局下，期價不具備升水的基礎(chǔ)。另一方面，經(jīng)濟下行、供需走向?qū)捤傻倪^程又是相對溫和的，而市場往往反應(yīng)過激，當平穩(wěn)的真實供需不斷修復投資者悲觀預期時，往往又會出現(xiàn)貼水修復的走勢。
從基差方面看，在現(xiàn)貨價格保持平穩(wěn)、期價持續(xù)反彈的背景下，年初以來西安圓鋼盤面貼水明顯收窄，目前主力1905合約貼水在200元/噸左右，處于相對偏低的水平。當鐵礦石暴漲引發(fā)的做多熱情逐步消退，而下游需求又未超預期爆發(fā)的情況下，后期西安圓鋼或?qū)⒅匦鲁霈F(xiàn)貼水擴大的走勢。
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